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La zona euro podría repetir la década perdida de Japón

Recientemente, el FMI dejó en claro que el liderazgo actual zona del euro tiene que hacer frente a sus problemas bancarios actuales. Los bancos de la zona euro continúan con el desapalancamiento, con saldos de préstamos en el nivel más bajo en 5 años. Lo que hace que la situación sea aún más preocupante es que muchos bancos de la Eurozona están repitiendo la experiencia japonesa de los años 90. Están llevando a la mala calidad ya menudo deterioro activos en sus balances, negándose a tomar amortizaciones que requerirán recapitalización.


Frente a los altos costos de financiación, los bancos son incapaces de reconocer las pérdidas. Esto perpetúa la incertidumbre sobre la calidad de sus activos, dificulta las inyecciones de capital privado “fresco”, y en última instancia frena el crédito. Para invertir esta dinámica, las pérdidas bancarias deben ser plenamente reconocidas, los bancos débiles pero viables pueden recapitalizarse, y los bancos no viables liquidarlos o reestructurarlos.

Loan growth to households
Esto es exactamente lo que creó la “década perdida” de Japón por mantener el crecimiento del crédito durante años. El reconocimiento de la pérdida no era parte de la cultura bancaria de Japón, como los oficiales de crédito mantuvieron constantemente malos préstamos. Había poco espacio para la nueva generación de crédito en ese ambiente.


Y ahora muchos bancos de la zona euro se enfrentan a problemas similares. El no reconocer las pérdidas combinadas con los nuevos requisitos de Basilea III se ha creado, al estilo de Japón, un estancamiento de crédito. Los últimos datos del BCE muestran tal debilidad en el crecimiento del crédito que incluso algunos de los economistas más pesimistas de la zona euro se han sorprendido. 

Loan growth to corporations

Para tener alguna esperanza de una recuperación económica sostenida, el liderazgo de la zona del euro necesita tomar alguna acción decisiva ahora. Esto puede incluir la recapitalización o el cierre de las instituciones bancarias. Permitir que el sector bancario para sostenerse a sí mismo a través de la financiación del BCE, manteniendo la apariencia de estar suficientemente capitalizado enfrentándose al deterioro de las carteras de préstamos socavará el crecimiento económico en los próximos años. La zona euro podría repetir los costosos errores del sistema bancario japonés de los años 90. Por tanto no hay recuperación sin liquidación.

Los bancos son fundamentales para las perspectivas de Europa. El temor, sobre todo en las economías periféricas, es una repetición de la experiencia de Japón en la década de 1990, cuando los bancos “zombie” ni lo suficientemente sano como para prestar a las empresas ni lo suficientemente débiles para colapsar. La relación promedio precio-valor contable de los bancos europeos permanece por debajo de 1. En Estados Unidos, donde los bancos fueron recapitalizados rápidamente, la relación es superior a uno. Dos grandes prestamistas de Italia, UniCredit e Intesa Sanpaolo, tienen ratios de 0,34 y 0,42 respectivamente.

La sospecha de los prestamistas europeos está bien fundada. Muchos de los bancos periféricos han estado cargando bonos de sus propios gobiernos: los tres bancos más grandes de Portugal aumentaron sus tenencias de deuda soberana portuguesa en un 16% en el primer trimestre del año. Las hipotecas representan aún más activos de los bancos y los precios inmobiliarios siguen cayendo (el ritmo más rápido de la historia en España en el primer trimestre).

Con todo, la reforma del sistema financiero español, aunque no se haya completado, lleva buen ritmo, y no parece que esté aquejada de los problemas que señala el FMI para la eurozona. Es más, la gran mayoría de las medidas especificadas en el programa de reforma se han llevado ya a cabo, tal como estaba previsto en el calendario. Especialmente, las acciones para recapitalizar el sector bancario y las transferencias de activos a la Sareb, que han proporcionado un importante impulso a la liquidez y la solvencia del sistema financiero español, aunque todavía existen riesgos. 

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