Economía y Empresa, Finanzas 


Análisis financiero (1ª Diciembre 2011): El mercado mejora…pero no despega

Recapitulando; durante los últimos 10 días bursátiles hemos visto como los mercados se han dado la vuelta poniendo fin al baño de sangre de las semanas anteriores. La última semana de noviembre comenzó con fuertes subidas en los mercados tras 11 días de caídas consecutivas. Las materias primas y el euro también se apreciaron fruto de las noticias sobre un plan de rescate en Europa que podría garantizar a los inversores entre el 20% y 30% de los bonos de países con dificultades para financiarse (limitando la pérdida al 70% del principal) y los datos alentadores sobre el consumo privado en “Thanksgiving” (4º jueves de Noviembre) que batió records históricos (+16% respecto al año pasado). Igualmente, el precio de los CDS (ver más sobre CDS abajo) cayó por primera vez en 8 días.

El Stoxx 600 subió en torno a un 9% en las últimas dos semanas mientras que el sector bancos del índice cerró un 15% arriba. Como comentábamos en semanas anteriores la crisis de deuda tiene mayor efecto sobre los bancos, y los inversores ya han descontado las consecuencias de la misma en el sector, por lo tanto, ante una solucion a la crisis actual, el sector financiero es el más apalancado a una recuperación. El precio del barril de crudo Brent cotiza a 108,6 $/bbl, un 2% por encima que hace dos semanas.

 

¿Qué es lo que ha cambiado de un día a otro para que el sentimiento cambie tan radicalmente? Pues lo que llevamos comentando semanas: una respuesta por parte de los reguladores europeos.

En el escenario actual, los inversores no tienen casi posiciones en renta variable dada la alta incertidumbre de los mercados, lo que hace que los volúmenes en las bolsas sean escasos. Por lo tanto, en cuanto hay noticias positivas, los mercados experimentan un rally por dos razones;

1) Incremento enorme en los volúmenes de compra (muchos inversores aun se acuerdan del rally de marzo a diciembre en 2009 y no quieren volver a perdérselo)

2) El cierre de las posiciones cortas (ver abajo)

Ya vimos un rally de este tipo en octubre (mejor mes bursátil desde abril de 2009) y este tipo de reacción es lo que nos espera en los próximos meses hasta que la situación se aclare en Europa.

 

 

La última semana de noviembre estuvo cargada de noticias positivas que animaron los mercados como la reunión de los países de la zona euro el pasado 28 y 29 de Noviembre donde se aprobó el plan de austeridad para Italia y los siguientes tramos de ayuda del rescate a Irlanda y Grecia. El recorte del coeficiente de reservas requerido a los bancos en China del 21.5% al 21%, en un intento de aumentar la liquidez del sistema financiero y fomentar el consumo, también ayudó al sentimiento inversor. Pero sin duda, la noticia más relevante, fue la decisión coordinada de la reserva federal y otros cinco bancos centrales (entre ellos el BCE) de inyectar liquidez en el sistema para aliviar las necesidades de financiación de los bancos y el recorte del tipo de interés para los bancos Europeos al tomar prestado dólares (se llegó a rumorear que esta medida evitó la quiebra de un banco francés con problemas para financiarse en el corto plazo).

También favoreció a la evolución positiva de los índices el resultado de las subastas de deuda en Italia (3.500 millones de euros a 3 años con una rentabilidad del 7,89% y 2.500 millones de euros de bonos a 10 años al 7,56%), Francia (1.500 millones de euros a un coste de 3.18%) y España (3.750 millones de euros a 5 y 3 años al 5.5% y 5.2% respectivamente)

Durante la primera semana de diciembre, el optimismo del mercado cesó ligeramente y las bolsas carecieron de dirección dado el cúmulo de noticias mixtas que no acabaron de aclarar si la solución a la crisis esta cerca o no. Todas las miradas estuvieron puestas en dos fechas; el anuncio de tipos por parte del BCE y el resultado de los “stress test” para los bancos el jueves 8 y los resultados de la reunión de los líderes europeos el viernes 9 donde se discutieron medidas para acabar con la crisis.

El lunes pasado, las bolsas abrieron al alza tras el anuncio de Mario Draghi de medidas adicionales para reducir la deuda de Italia, pero en medio de la fiesta llegó S&P, ¡apagó la música y se llevo los hielos! alertando de la posible bajada de rating a 15 países de la zona euro. Igualmente, avisó que la pérdida del rating AAA de cualquier país integrante con dicho rating (Alemania, Francia, Finlandia, Austria, Luxemburgo y los Paises Bajos) implicaría la pérdida del AAA del fondo de rescate Europeo ESFS limitando la capacidad del mismo de financiar a países con dificultades.

El BCE, en un intento de aliviar la economía y fomentar la inversión rebajó el tipo de interés desde 1,25% a 1% como esperaba el mercado, introdujo préstamos ilimitados a bancos europeos durante los próximos tres años y suavizó los requerimientos de collateral para estos préstamos (cuando un banco toma prestado dinero del BCE debe poner un activo como garantía. Al suavizar estos requerimientos permite que los bancos puedan tomar más dinero prestado). Pero la euforia de estas medidas fue corta al aclarar Mario Draghi que el BCE no estaba preparado para llevar a cabo un programa agresivo de compra de bonos.

El resultado de los “stress test” resaltó que los bancos Europeos tienen un déficit de 115 mil millones de euros para alcanzar el 9% de Core Tier 1 requerido por el EBA vs. el deficit de 106 mil millones en Octubre.

De cara a la reunión del Eurogrupo el día 9, el dúo Mercozy (Merkel + Sarkozy) empujó para modificar los tratados de la UE hacia una mayor consolidación fiscal, medidas más estrictas en cuanto al deficit permitido y políticas más benignas en las pérdidas asumidas por inversores en bonos periféricos. También se aprobó la creación de un fondo de rescate permanente para Europa (ESM) y las medidas deberán hacerse efectivas en marzo de 2012.

Pero no todo podía ser bueno, por lo que Alemania, para contrarestar las noticias positivas, anunció que no aprobaría la coexistencia del fondo especial de rescate Europeo (ESFS) con el fondo permanente (ESM). Este último será el único disponible a partir de mediados de 2012.

Conclusión: en las últimas semanas hemos visto como se han dado pasos adelante en la solución de la crisis, pero ninguna medida es decisiva y no hay claridad en cuándo ni cómo se implementarán y, por lo tanto, es de esperar que la incertidumbre y volatilidad continúen en el corto plazo.

Las soluciones políticas claramente no han sido suficientes y como viene siendo habitual no acaban de convencer al mercado. En la siguiente tabla podéis ver el comportamiento del DAX antes y después de las reuniones clave en Europa – hasta ahora ninguna ha sido bien recibida. Y no es probable que esta última sea diferente:

Por último, conforme nos acercamos a las vacaciones de Navidad, los inversores van cerrando sus carteras y preparándose para 2012. De cara a finales de mes, es posible que veamos un mercado mas calmado dada la menor actividad.

 

¿Qué son las Posiciones cortas?

Ante una potencial caída del mercado, un inversor puede tomar prestadas acciones y venderlas. Si eventualmente el mercado cae, dicho inversor recomprará esas acciones a un menor precio y las devolverá a su dueño obteniendo la diferencia como beneficio.

De ahí que en un mercado bajista como el actual (en el que abundan las posiciones cortas) en cuanto hay síntomas de una mejora y se espera un rally en las bolsas, los inversores se apresuran a cerrar sus posiciones cortas comprando acciones en el mercado haciendo de efecto multiplicador en el rally.

Ejemplo:

1) Tomo prestadas “x” acciones a 100€ por acción y las vendo

2) El precio de las acciones cae a 95€ por acción

3) Compro el mismo numero de acciones que vendí pero a un precio de 95€

4) Beneficio: (100€ – 95€) * numero de acciones

 

¿Qué es un CDS – Credit Default Swap?:

Un CDS es algo muy parecido a una poliza de seguro; el comprador de un CDS está comprando protección al impago de su activo (en este caso un bono), mientras que el vendedor, recibe una prima por “asegurar” ese activo (vídeo explicativo en la explicación sobre la crisis en QAH). En el gráfico de abajo podeis ver como están cotizando los CDS a 5 años en Europa (Grecia está en una escala diferente y no es relevante dado lo ilíquido y estresado que está el CDS, pero os lo pongo como curiosidad)

¡ Que paseis una buena semana!

 

 

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