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A Alemania le pagan por adquirir su deuda ¿Cómo es posible?

Acorde al artículo de Emese Bartha en el Dow Jones Newswires “El Bundesbank, que gestiona las subastas de deuda soberana alemana, vendió EUR3.900 millones en letras a seis meses, con una rentabilidad media de -0,0122%, frente a la rentabilidad del 0,0005% de la subasta previa de deuda similar, que tuvo lugar el 5 de diciembre. La oferta de deuda, que era de EUR4.000 millones, tuvo peticiones por EUR7.080 millones.

Ésta ha sido la primera vez en la historia que Alemania paga un tipo de interés negativo en una subasta de deuda. Esto quiere decir que los inversores han pagado por adelantado a Alemania un plus por invertir en su deuda. ¿Cómo es posible?

Antes de todo debemos comprender los términos que tienen relación con una emisión de deuda estatal.

Existen tres tipos de emisiones:

Letras: Deuda a corto plazo emitida al descuento.

Bonos: Deuda a un plazo mayor de 18 meses y menor de 5 años;

Obligaciones: Deuda a un plazo mayor de 5 años.

Todas estas emisiones tienen un nominal y un cupón. Estas dos partes vienen especificadas antes de la subasta.

Nominal: Es el valor que tendrá la emisión a vencimiento.

Cupón: Es el pago que realizará el emisor (Estado) en unos periodos establecidos.

Ejemplo: Un bono con un periodo de cinco años cuyo nominal es 100.000€ y su cupón es del 4%, pagadero al final de cada año. Esto quiere decir que al final de cada año, el acreedor recibirá 4.000€, que es el 4% del nominal y cuando sea el vencimiento dentro de cinco años, recibirá 100.000€ más los 4.000€ de cupón correspondiente a ese último año (si el emisor no quiebra). Al final del quinto año habrá recibido del emisor una cantidad total de 100.000+4.000*5=120.000€.

Pero realmente el cupón no es la rentabilidad anual que obtendremos por esa inversión, ya que la rentabilidad (yield to maturity) viene determinada por el precio de adquisición del bono, que se fija en la subasta en la que se emite.

Ejemplo: Si el bono que comentábamos antes se subasta a un precio de 110.000€, estamos hablando que solo conseguiremos al final del periodo unos beneficios de 10.000€, es decir 10.000€/5años=2.000€/año, que sería un 1,82% de rentabilidad simple anual (2.000/110.000=0,0182(1,82%)). Ya que pagamos 110.000€ por adquirir el bono y cuando venza nos habrán devuelto 120.000€.

– En el caso de una emisión de letras del tesoro a seis meses, que se emiten al descuento, el receptor recibe el cupón por adelantado. Es decir, si el cupón es del 2% de 100.000€, el receptor recibe en el momento inicial los 2.000€. Si el precio de la subasta fuese igual al nominal, el que adquiere la letra sólo tendría que desembolsar 100.000-2.000=98.000€ en el momento inicial y recibirá a los seis meses la cantidad de 100.000€.

Pero en esta subasta alemana de letras a 6 seis meses, el precio que han pagado los compradores de la emisión ha debido ser mayor que el nominal más el cupón. Ejemplo: Si el precio de la subasta ha sido mayor de 102.000€, los compradores de las letras han tenido que desembolsar una cantidad mayor a 102.000-2.000=100.000€. Es decir los inversores habrían desembolsado una cantidad mayor a 100.000€, que es lo que van a recibir dentro de 6 meses.

Esto es algo inusual que refleja perfectamente el panorama financiero en el que nos encontramos. Dónde se desconfía que algunos países puedan cumplir con sus obligaciones de pago (que en el caso de Grecia es algo que ya se está negociando con los acreedores). Por eso los inversores institucionales y particulares buscan activos seguros, para guardar el dinero (cash) que tienen en cartera, y prefieren pagar un plus para asegurarse que la inversión se devaluará lo mínimo posible. Por eso prefieren pagar al tesoro Alemán para que les guarde el dinero durante 6 meses, ya que la deuda alemana se considera algo seguro y un valor refugio en momentos de crisis, como los que estamos pasando.

Vía| Renta4Banco (Noticias Dow Jones)

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